美年醫療門診部

全國最大體檢連鎖機構。當前體檢市場呈現美年大健康、愛康國賓、慈銘體檢三足鼎立的格局,上述三家公司分別擁有94家、73家、53家體檢中心。公司目前已經和慈銘體檢簽署收購協議,收購完成后公司將擁有147家體檢中心,遠超過行業第二名愛康國賓的73家,形成體檢行業單極獨大格局。





體檢行業集中度低,整合導致強者恒強。國內體檢市場Cr3僅為2.6%,整合是大勢所趨:一方面,公司利用資本市場可以籌集資金,通過并購和自建擴大市場份額;另一方面,公司品牌效應顯著,能夠在激烈競爭中脫穎而出。我們認為,行業低集中度為整合提供大量機遇,公司作有望在整合浪潮中迅速做大做強。





標準化、規模化、市場化、專業化,公司競爭力強,15-17年有望維持高增長。公司計劃5年內發展300家體檢中心,是14年3倍。一方面,連鎖化和規模化幫助公司降低成本、提高品牌知名度;另一方面,市場化和專業化幫助公司吸引優秀人才加盟,同時通過提供專業化的服務改善客戶體驗。公司作為國內的體檢龍頭企業,具有巨大的先發優勢,競爭能力強,發展潛力大。





提供跨界服務,入口價值凸顯。作為健康管理最前端,體檢是收集健康數據最直接有效的入口。醫療市場一大痛點是患者與醫生無法正確匹配,導致疑難病患者找不到靠譜醫生,專家時間被大量常見病擠占,小醫院醫生資源閑置。體檢機構建立數據平臺:1)可以為疑難病患者匹配對癥專家;2)可以為閑置小醫院醫生提供常見病患者。通過健康大數據收集,公司可以發展成為發展第三方數據平臺,入口價值很高。





延展空間大,外延有望提供業績彈性。公司向下可收購醫院,向牙科、婦產科等專業領域發展,向上可收購儀器、試劑廠商做獨立第三方實驗室。我們認為,公司作為國內最大連鎖體檢機構,業務延展性好,外延空間大。